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炭黑主要用于輪胎補(bǔ)強(qiáng),是生產(chǎn)輪胎的必需消耗品,目前尚沒(méi)有替代品。炭黑消費(fèi)量中,約67.5%用于輪胎,9.5%用于汽車橡膠制品,輪胎是炭黑的主要下 游。炭黑作為橡膠補(bǔ)強(qiáng)填充劑,是橡膠工業(yè)中僅次于生膠的第二原材料,可以提高橡膠的定伸應(yīng)力,改善輪胎橡膠的抓著力、抗撕裂性能和耐磨性能,合成橡膠若不 經(jīng)過(guò)補(bǔ)強(qiáng),其強(qiáng)度無(wú)法達(dá)到正常的使用要求。

隨著供需結(jié)構(gòu)改善,炭黑行業(yè)景氣度有望復(fù)蘇,未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格將有望走高,行業(yè)盈利得到改善。具體 理由如下:1)從需求端來(lái)看,隨著輪胎行業(yè)的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn),以及終端輪胎更換市場(chǎng)的發(fā)展,炭黑行業(yè)未來(lái)兩年仍有保持8~10%的需求增速;2)從供給端來(lái) 看,炭黑行業(yè)產(chǎn)能投放步伐已趨緩,尤其是未來(lái)大廠的產(chǎn)能投放已接近尾聲。在下游輪胎企業(yè)集中度持續(xù)提升的背景下,大型輪胎企業(yè)對(duì)于炭黑的供貨能力和產(chǎn)品質(zhì) 量要求日益增強(qiáng),小型炭黑廠即使擴(kuò)產(chǎn)也難以進(jìn)入下游的供貨體系,行業(yè)馬太效應(yīng)明顯。因此大型炭黑廠商產(chǎn)能投放接近尾聲,對(duì)行業(yè)供給影響更為明顯。3)從成 本端來(lái)看,一方面煤焦油價(jià)格走低有利于行業(yè)盈利恢復(fù);另一方面,隨著環(huán)保壓力的增加,小廠運(yùn)營(yíng)成本將提高,利好大型炭黑龍頭。4)從盈利來(lái)看,行業(yè)盈利能 力處于歷史低位,隨著近年來(lái)行業(yè)集中度的不斷其高,龍頭企業(yè)為保證盈利水平而提價(jià)的訴求更為明顯。

我們判斷炭黑行業(yè)未來(lái)價(jià)格有望提升,預(yù) 計(jì)提價(jià)空間約為300~400元/噸,對(duì)應(yīng)幅度約為5%~6%。具體理由如下:1)從下游輪胎角度來(lái)看,目前炭黑在其生產(chǎn)成本約10%,提價(jià)在5 %~6%對(duì)下游影響較小;2)從炭黑行業(yè)歷史凈利潤(rùn)水平來(lái)看,預(yù)計(jì)5%的凈利率應(yīng)該是較為合理的利潤(rùn)水平,行業(yè)有向均值回歸的訴求;3)炭黑定價(jià)模式主要 是成本加成,在煤焦油價(jià)格疲弱的背景下,炭黑行業(yè)提價(jià)幅度受一定制約。

投資標(biāo)的:首推黑貓股份,關(guān)注龍星化工。我們測(cè)算炭黑價(jià)格每提高100元/噸,對(duì)應(yīng)增厚黑貓股份EPS0.142元,增厚龍星化工EPS0.053元?？紤]到黑貓股份業(yè)績(jī)彈性較大,全國(guó)布局更具成本與區(qū)域優(yōu)勢(shì),推薦重點(diǎn)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng);2)美國(guó)輪胎“雙反”案影響行業(yè)需求超預(yù)期;3)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);